В октябре 2025 года объем денежной массы (агрегат М2) в России увеличился на 1,6% по сравнению с предыдущим месяцем. Это самый высокий показатель для октября с 2009 года. Однако столь активный прирост во многом объясняется «недобором» за предыдущие месяцы. Главными факторами стали ускорение корпоративного кредитования и частичное восстановление розничного сектора при умеренном влиянии бюджетных операций.
Несмотря на сильную динамику октября, основной интерес представляет долгосрочная тенденция. С начала года по октябрь включительно денежная масса выросла на 5,1% относительно декабря 2024 года — это почти вдвое ниже темпов 2024 (10,7%) и 2023 годов (10,6%). Для сравнения: в 2017–2019 годах средний прирост составлял 3,2%, а в 2015–2021 годах — 3,6%. Наибольший прирост зафиксирован в 2020 году — 8,2%.
Сезонное ускорение и реальные показатели
Рост денежной массы в конце года — традиционное сезонное явление. Поэтому октябрьское ускорение не считается аномалией. В реальном выражении (с учетом инфляции) показатель М2 снизился на 0,1% за десять месяцев 2025 года. Для сравнения: в 2024 году рост составлял 3,9%, в 2023 — 4,9%, в 2017–2019 — 0,8%, а в период 2015–2021 наблюдалось среднее сокращение на 0,9%. Наибольшее снижение происходило в кризисные годы: 2015 (-8,5%), 2016 (-1,9%), 2019 (-0,3%) и 2021 (-2,6%).
Таким образом, текущее незначительное отклонение от долгосрочного тренда не несет проинфляционного эффекта, как это было в 2022–2024 годах, когда рост денежной массы подогревал инфляцию.
Структура прироста денежной массы
С начала 2025 года прирост агрегата М2 (+5,96 трлн руб.) распределился следующим образом:
-
наличные средства — 126 млрд руб.;
-
текущие счета — 1,82 трлн руб.;
-
срочные депозиты — 4,02 трлн руб.
Если рассматривать годовую динамику (+14,3 трлн руб.), то на наличные деньги пришлось 605 млрд руб., на текущие счета и вклады до востребования — 3,46 трлн руб., а на срочные депозиты — 10,2 трлн руб.
В 2023–2024 годах именно срочные депозиты обеспечивали основной прирост М2. Однако в 2025 году их годовые темпы роста снизились с 40% в конце 2024 года до 17,2% в октябре 2025-го — минимального уровня с момента начала ужесточения денежно-кредитной политики в августе 2023 года. При этом текущие счета, напротив, демонстрируют ускорение — годовой рост достиг 10,6%, что является максимумом с начала 2024 года.
Банковские депозиты и структура собственности
По состоянию на сентябрь 2025 года структура депозитов выглядит следующим образом:
-
депозиты населения — 61,7 трлн руб. (против 28,4 трлн в январе 2022 года);
-
депозиты компаний — 35 трлн руб. (против 21 трлн руб. в январе 2022 года);
-
депозиты небанковских финансовых организаций — 7,3 трлн руб. (против 2,9 трлн руб. в январе 2022 года);
-
наличные вне банковской системы — 17,4 трлн руб.
Темпы роста депозитов населения снижаются — с 32,2% в середине 2024 года до 21% в сентябре 2025-го. Несмотря на замедление, это все еще значительно выше исторического среднего уровня (11,7% в 2015–2021 годах).
Перспективы и влияние бюджета
Начиная с июля 2025 года наблюдается умеренное ускорение денежной массы: среднемесячный рост составил 0,86%, что немного ниже темпов 2024 года (1,27%) и 2023-го (1,09%). При этом текущие показатели укладываются в целевой диапазон Банка России — 7–10% по итогам года.
Главным фактором конца года станет бюджетная политика. Если Министерство финансов будет активно расходовать средства, как это происходило ранее, то дефицит бюджета может превысить 8 трлн рублей, что приведет к ускорению роста М2. В противном случае возможна его стабилизация или даже замедление, что способно вызвать экономическое охлаждение в начале 2026 года.
Итог
В целом, текущая динамика денежной массы в России выглядит сбалансированной. Наблюдается сезонное ускорение, но без признаков избыточного денежного давления на инфляцию. Структура М2 постепенно смещается от срочных депозитов к текущим счетам, а общий объем ликвидности остается в пределах долгосрочного тренда, что подтверждает устойчивость финансовой системы страны в 2025 году.
